来源：新能源萱言

　　工业硅 观点小结

　　核心观点：震荡  市场对可能出现的产能出清政策仍有期待，但基本面表现不佳 ，因此若无实质措施出台
，硅价上涨空间或有限。后续仍需关注丰水期西南复产速度和库存变化情况 。

　　月差：中性  暂无强驱动

　　工业硅产量：偏多  上周工业硅产量环比-420吨至69890吨
。

　　工业硅利润：中性 上周毛利润
、毛利润率环比分别+43.86元/吨、+0.49个百分点至-58.25元/吨 、-0.64%。

　　场外库存（百川）：偏多 上周工厂库存环比-21850吨至23.68万吨，市场库存环比+4000吨至18.85万吨 ，场外库存合计42.53万吨 。上周下游原料工业硅库存环比-800吨至23.92万吨
。

　　注册仓单：偏空 截至5月8日
，注册仓单共2.80万手
、13.99万吨，较4月30日增加242手、1210吨。

　　多晶硅利润：偏空  上周毛利润及毛利率环比分别-300元/吨 、-0.9个百分点至-9929.7元/吨
、-28.94% 。

　　多晶硅产量：偏空 上周多晶硅产量环比-120至19050吨
。

　　有机硅利润（百川）：偏多 上周毛利润、毛利润率环比分别+300.62元/吨 、+2.01个百分点至1675元/吨
、11.18%。

　　有机硅产量：偏多  上周DMC产量环比+2900吨至43400吨 。

　　硅铝合金开工率：中性 上周再生铝合金开工率环比-0.8个百分点至57% ，原生铝合金开工率环比+0.2个百分点至58%
。

　　多晶硅 观点小结

　　核心观点：宽幅震荡 上周震荡下行的趋势符合当前供需格局
，但考虑到价格已出现了快速下修，主力价格接近前低 ，且边际变化看
，硅料库存有小幅去化，叠加5月组件排产环比走高 ，短期内多晶硅价格或缺少一定跌破前低的驱动，期价或维持宽幅震荡态势
，后续关注多晶硅6月复产带来的增量。

　　月差：中性  驱动暂不明确 。

　　N型硅料价格（SMM）：中性  上周N型致密料价格环+0至3.45万元/吨，N型混包料价格环比+0至3.4万元/吨。

　　多晶硅产量（百川）：偏多 上周多晶硅产量环比-120至19050吨
。

　　多晶硅成本（百川）：偏多 上周多晶硅平均生产成本环比+300元/吨至44242.2元/吨

　　多晶硅库存（百川）：偏多  上周硅料库存环比-800吨至334000吨。

　　多晶硅注册仓单：偏空 截至5月8日 ，多晶硅注册仓单达15370手、46110吨
，环比4月30日增加40手 、120吨 。

　　硅片企业多晶硅库存（SMM）：偏空  截至4月底，下游硅片企业的多晶硅库存达25.1万吨 ，月环比+3.5万吨
。

　　硅片产量（SMM）：偏空 截至5月7日
，硅片周产量为11.52GW，环比-0.06GW
、-1%。

　　硅片库存（SMM）：偏空  截至5月7日 ，硅片库存为25.93GW
，环比+2.09GW、+9% 。

　　电池片库存（SMM）：偏多 截至5月11日，国内光伏电池厂库为9.2GW ，环比-0.4GW 、-4%
。

　　国内组件库存（SMM）：偏空  截至5月4日
，国内组件库存达29.7GW，周环比+0.3GW、+1.0%。

　　平衡&展望

上周总结：（1）工业硅：近期总库存有小幅去化 ，但总量仍然居于高位，基本面的整体改善有限 。在基本面矛盾难以解决的情况下
，市场对产能出清等政策预期的期待逐步拉高，周内硅价在相关传言影响下震荡走高
。供应端 ，工业硅整体依旧维持低开工
，以北方产区的产出为主，近期西南开工有小幅提升。需求端 ，多晶硅5月排产环比4月仅有小幅提升
，对工业硅需求支撑略有限；有机硅行业修复显著，但预计维持限产 ，开工率或难快速提高；铝合金开工率趋稳
，对工业硅需求支撑稳定 。（2）多晶硅：周内再传内蒙电价将调整，多晶硅期货价格受影响
、日内快速拉涨 ，但传言暂未落地
，同时基本面交易权重逐步提升，多晶硅期货价格震荡走弱
。

后期展望：（1）工业硅：市场对可能出现的产能出清政策仍有期待 ，但基本面表现不佳，因此若无实质措施出台
，硅价上涨空间或有限。后续仍需关注丰水期西南复产速度和库存变化情况 。（2）多晶硅：上周震荡下行的趋势符合当前供需格局，但考虑到价格已出现了快速下修 ，主力价格接近前低
，且边际变化看，硅料库存有小幅去化 ，叠加5月组件排产环比走高
，短期内多晶硅价格或缺少一定跌破前低的驱动，期价或维持宽幅震荡态势 ，后续关注多晶硅6月复产带来的增量。

　　【SI】工业硅平衡表（万吨）

　　工业硅：期价震荡偏强

　　期价震荡上涨

上周工业硅期货价格震荡走高
。主力2609合约开于8800元/吨
，收于9020元/吨，周内高点9220元/吨 ，低点8755元/吨
，周涨2.56%。

截至5月8日，注册仓单共2.80万手、13.99万吨 ，较4月30日增加242手 、1210吨

　　现货价格周环比上涨

　　周产量环比小幅减少（百川盈孚）

上周全国开炉数环比减少 。其中，宁夏开炉数+2
、陕西开炉数-1、陕西开炉数-1 、新疆开炉数-19
、云南开炉数+1
。

上周工业硅产量环比-420吨至69890吨。分地区看
，新疆地区产量环比-1250至45900吨，云南、四川产量环比+210 、+0吨至3780
、810吨 ，甘肃、内蒙产量环比分别+0 、+0吨至4410
、7660万吨 。

　　周产环比增加（SMM）

截至5月7日
，四川、新疆 、云南地区周产量环比节前分别+50、+200
、+0吨至550吨、37850吨 、2700吨
。

　　关注西南天气情况

　　北方产区空气质量稳定

　　场外库存
、下游原料库存环比减少

上周工厂库存环比-21850吨至23.68万吨，市场库存环比+4000吨至18.85万吨 ，场外库存合计42.53万吨。

上周下游原料工业硅库存环比-800吨至23.92万吨 。

整体来看
，工业硅上、下游社库，叠加注册仓单合计达80.43万吨
。

　　平均成本 、平均利润环比基本持平

上周精煤价格周环比下跌 ，其他成本项单价周环比持平。

上周工业硅平均生产成本环比+20.16元/吨至9176.92元/吨
，毛利润
、毛利润率环比分别+43.86元/吨、+0.49个百分点至-58.25元/吨 、-0.64% 。

　　多晶硅：期价震荡

　　期货价格：震荡下跌

上周主力PS2606合约开于38300元/吨，收于38540元/吨 ，周内高点41750元/吨
，低点38100元/吨，周涨0.42%
。

截至5月8日 ，多晶硅注册仓单达15370手
、46110吨，环比4月30日增加40手、120吨。

　　现货价格：硅料价格周环比下跌

上周多晶硅报价环比走跌
，N型复投料价格环比-0.015至3.51万元/吨，N型致密料价格环+0至3.45万元/吨 ，N型混包料价格环比+0至3.4万元/吨 。N型颗粒硅价格环比+0至3.45万元/吨。

上周硅片价格环比下跌
。N型-183硅片价格环比+0至0.92元/片
，N型-210硅片价格环比+0至1.22元/片，N型-210R硅片价格环比+0至1.02元/片。

上周电池片环比下跌 。上周TOPCon电池片（183mm）价格环比+0至0.33元/瓦 ，TOPCon电池片（210mm）价格环比+0至0.335元/瓦
。

上周组件价格环比下跌。上周TOPCon组件（210mm
，分布式）均价环比-0.002至0.755元/瓦，Topcon组件（210R ，分布式）均价环比-0.002至0.752元/瓦
，N型组件（210mm，集中式）均价环比+0.001至0.744元/瓦 。

　　现货价格：硅料价格周环比下跌

　　多晶硅：硅量长库存周环比小幅下降

上周多晶硅产量环比-120至19050吨；库存环比-800吨至334000吨
。

截至4月底 ，下游硅片企业的多晶硅库存达25.1万吨
，月环比+3.5万吨。

上周多晶硅平均生产成本环比+300元/吨至44242.2元/吨，毛利润及毛利率环比分别-300元/吨 、-0.9个百分点至-9929.7元/吨
、-28.94% 。

　　数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

　　多晶硅：开工率低位徘徊

开工维持低位 ，关注下游组件排产，及硅料出口的超预期情况
。

　　硅片：5月排产环比上调

截至5月7日
，硅片周产量为11.52GW，环比-0.06GW、-1%；库存为25.93GW ，环比+2.09GW 、+9%。

5月排产环比增加
，预计5月硅片产量达51.1GW，环比+4.61GW、+10% ，同比-6.96GW
、-12% 。4月产量达46.49GW
，环比-10%
。

　　电池片：5月产出环比增加

截至5月11日，国内光伏电池厂库为9.2GW ，环比-0.4GW、-4%。

5月电池排产预计环比增加
，总排产或达45.52GW，环比+3%

　　组件：5月排产环比预计+10%

周度库存方面 ，截至5月4日
，国内组件库存达29.7GW，周环比+0.3GW 、+1.0% 。

月度排产方面 ，预计5月排产达35.06GW，环比+10%。

　　有机硅：开工率基本持平

　　利润周环比上调

据百川周度数据
，上周DMC平均生产成本环比-300.63至13306.25元/吨，毛利润
、毛利润率环比分别+300.62元/吨、+2.01个百分点至1675元/吨 、11.18%
。

3月DMC行业平均成本为12295.6元/吨 ，环比+1184.43元/吨
，平均利润为1806.67元/吨，环比-982.16元/吨。

　　开工率环比上调

上周DMC产量环比+2900吨至43400吨 ，DMC库存环比-1000吨至42200吨
，环比-2.3% 。

行业周度开工率环比+4.4个百分点至65.6%
。

　　硅铝合金：开工率环比基本持平

　　开工率环比变化有限

上周再生铝合金开工率环比-0.8个百分点至57%，原生铝合金开工率环比+0.2个百分点至58%。

　　作者：陈琳萱

　　从业资格证号：F03108575

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