界面新闻记者 | 韩理
5月18日 ，国际黄金价格延续上周跌势 ，现货黄金一度跌破每盎司4500美元关键心理关口，最低触及4480.01美元 ，为3月底以来首次。
市场人士认为 ，本轮黄金下跌的核心原因是“宏观紧缩预期的重压”与“实物买盘的断崖”形成共振。
具体来看，美国通胀超预期强化了加息预期 。数据显示 ，美国4月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.8% ，高于市场预期的3.7%，同时4月生产者价格指数（PPI）同比上涨6.0% ，远超预期的4.9% 。国信期货指出 ，受加息概率升温影响，美元指数连涨四日突破99关口 ，10年期美债收益率飙升近14个基点至4.596% ，创一年来最大单日涨幅。利率预期收紧对无息资产贵金属形成直接压制 。
同时，未来政策也存在不确定性，当前正值美联储权力交接的敏感期 ，新任主席沃什即将正式履职 。光大期货在研报中提到 ，市场担心在通胀超预期的背景下，其首次官方表态可能偏鹰派 ，从而打击流动性预期。
此外 ，印度大幅上调金银进口关税是触发抛售的直接因素之一 。5月13日，印度政府宣布将黄金和白银的进口关税从6%提高至15% ，即日生效 。印度是全球第二大黄金消费国和最大白银进口国 ，世界黄金协会数据显示，2025年印度黄金进口量约860吨。关税上调后 ，印度国内金价较伦敦市场出现每盎司超过200美元的折价 。
东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞总结表示 ，金价延续弱势一方面源于美伊局势有可能进一步升级，全球市场通胀预期再起 ，进而令金价承压 。另一方面源于沃什顺利出任新一届美联储主席 ，叠加美国4月通胀超预期上涨，市场担忧6月议息会议会有大幅变化，降息预期也有所下降 ，对金价形成扰动。
在本轮大跌中 ，白银跌幅显著大于黄金 。5月18日，现货白银最低跌破74美元 ，下跌2.29%；COMEX白银期货一度跌至接近74美元 ，跌幅超过4% 。5月15日，白银曾单日暴跌9.03% ，创2020年以来最大单日跌幅。
南华期货贵金属研究组负责人夏莹莹在接受界面新闻采访时表示 ，本轮白银大跌系宏观预期修正、中东地缘局势反复及白银技术破位等因素共振所致。
“从宏观面看，能源价格高企与中东局势反复推升美联储2027年加息预期 。消息面 ，AI与科技股获利了结 ，风险偏好回落，白银、铜等战略物资溢价回吐 。供给面看 ，伦敦银此前冲关83美元受秘鲁能源危机扰动 ，但后续资金救助未产生实质影响，供给叙事弱化后，触发白银假突破后的踩踏行情。而从市场层面看 ，白银市场规模小 、杠杆高 ，易引发抛售 。 ”夏莹莹表示 。
市场资金行为也印证了这一点。截至5月15日收盘，沪银期货主力合约持仓量为13.38万手 ，较上一交易日减仓11.9%；多空资金同步出逃 ，前一交易日沪银期货主力合约前20席多头减仓6104手，空头减仓6042手 。泰国期货交易所甚至宣布暂停白银在线期货交易 ，反映出白银市场波动的极端性 。
多家机构认为 ，在美联储加息预期升温的背景下，短期金银价格均将承 ，但中长期仍保持乐观。
摩根大通将2026年黄金均价预测从每盎司5708美元下调至5243美元 ，但仍预计年底前金价将回升至6000美元以上 。对于白银，该行预计未来几个季度银价底部将在75-80美元区域形成 ，2027年初有望回升至90美元 。
高盛大宗商品团队在5月16日发布的报告中维持2026年底黄金目标价5400美元的预测 ，称各国央行购金需求将在下半年回升，预计月均购买量可达60吨。报告同时指出，如果加息预期进一步升温 ，黄金短期内可能测试4400美元 。
夏莹莹维持对金银中长期看涨的核心判断 ，但短期仍需经历一段震荡整固期，等待宏观路径进一步明朗 。
她认为 ，无论美国最终走向“滞胀 ”还是“降息” ，两条路径均指向黄金价格重心上移。当前市场正处于“二选一 ”前的混沌期。“美联储加息仍为小概率事件，但降息时点不断延后 ，导致贵金属仍缺乏明确的趋势性驱动 。 ”
同时 ，需要警惕的风险在于：若美国核心PCE通胀进一步走高，市场可能重新定价“再加息”风险 ，黄金或下探关键支撑位；央行购金节奏放缓可能削弱需求端支撑；美元流动性收紧若引发系统性去杠杆 ，黄金可能阶段性丧失“避险 ”功能，与风险资产同步下跌 。
而白银兼具工业属性与金融属性 ，波动率天然高于黄金。金融属性对应的投资需求高波动性 ，意味着白银价格主要受投资驱动，且与黄金价格趋势具有同步性 。但价格高企可能加速全球光伏“去银化 ”技术发展，对白银价格上涨形成约束 。
